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世界范围内看 ，除了发展中国家的化肥需求还保持较快的增长速度，化肥产业现在已进入需求增长缓慢的成熟期 。1992年到1998年间
，世界氮肥消费量年均增长率为2.5%
。权威机构对1999年到2005年世界氮肥需求年均增长率的预测仅为2.2%。在化肥需求增长缓慢的情况下，发达国家的化肥企业为了获得更高的利润率和成长性 ，纷纷向多元化经营发展
，进入有机化工和精细化工等相关化工领域，并已在部分产品上形成规模优势 。

国际化肥企业多元化的发展趋势为国内企业提供了借鉴 ，我国化肥企业也应当适时实行产品多元化战略。但国内化肥企业的科研开发能力普遍落后
，进入高附加值化工品生产领域受到制约
。从比较优势上看，国内企业应优先发展化肥深加工和基本有机原料 ，避免过早地与世界化工先进企业直接竞争
，待积累了足够的经验和资金后再进入投入大、风险高的高附加值产品领域。只要投资方向正确，并且能够尽快形成规模 ，产品多元化战略将提升企业的成长性
，减小产品单一所带来的经营风险，是化肥企业正确的发展方向之一 。(剖析主流资金真实目的 ，发现最佳获利机会！)

氮肥类上市公司多元化战略初见成效

由于国内氮肥产能已经过剩，进一步开拓氮肥市场难度加大
，氮肥企业在化肥行业中率先实施了多元化战略
。部分氮肥板块上市公司已经涉足化工产品的生产，并且形成了一定规模优势 ，多元化发展战略初见成效。

湖北宜化（000422）的多元化战略以季戊四醇为重点 。2003年3月
，公司新建的季戊四醇生产线正式投产，从而使公司具备了年产3万吨季戊四醇的生产能力 ，占国内季戊四醇产能的50%以上
，排名亚洲第一 、世界第三
。目前国内季戊四醇消耗量约有一半依赖进口，市场前景良好。如果产能全部利用 ，公司季戊四醇产品的年销售收入将达到2.5亿元 。由于最近一段时期市场相对低迷
，季戊四醇产品对公司2003年中期利润贡献不大
。不过一旦季戊四醇市场形势好转，将使公司利润出现较大幅度的增长。

川化股份（000155）在尿素产品之外全力扩大三聚氰胺产品的产能 ，先后投入巨资对三聚氰胺进行技术改造和扩建
，成为国内最大的三聚氰胺生产和出口企业，公司三聚氰胺产品规模效应和市场优势明显 。三聚氰胺产品2002年度实现销售收入1.8亿元 ，占到当年总收入的18%；2003年上半年实现销售收入9815万元，同比增长30%
。2003年6月
，公司新建的年产1.2万吨三聚氰胺项目正式交付生产，这为公司下半年业绩增长奠定了基础。

其它氮肥行业上市公司也在产品多元化方面取得了较大进展 。如华鲁恒升（600426）DMF（甲基甲酰胺）
、甲醛和三甲胺等化工产品的销售额已占到总销售额的一半 ，云天化（600096）投巨资于出口前景看好的无碱玻璃纤维生产
，沧州大化（600230）投资于国内短缺的TDI（甲苯二异氰酸酯）。

成功实施多元化战略的企业具备投资价值

基本化工产品生产向发展中国家转移是世界化工行业发展的大趋势，能够抓住机遇抢占市场的企业将提升成长潜力
。虽然短期内基本化工产品的利润率可能较低 ，但如果形成了规模优势和稳固的行业地位
，基本化工品同样将成为企业稳定的利润增长点。通过分析相关市场竞争形势和企业自身条件，我们认为氮肥类上市公司中的湖北宜化、川化股份和云天化在实施多元化战略方面是比较成功的 。这几家公司未来业绩将摆脱化肥市场增长缓慢的制约 ，实现较高的增长速度
，具备较大的投资价值
。

美国历史上曾5次对中国发起“301调查
”，基本都是同样的结果。但此次中美贸易战 ，美国总统特朗普采取了不同于往届美国政府的策略 。

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来源：Wind金融终端APP

2010年美国曾对中国发起“301调查”，而此轮调查则始于2017年 ，恰逢“七年之痒 ”
。

美国总统特朗普3月22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果
，将对来自中国的600亿美元（约合3800亿元人民币）产品征收关税，并限制中国企业对美投资并购。

3月23日 ，商务部表态称拟对自美国进口的30亿美元产品加征关税 。

中美贸易战“一触即发
”

美国总统特朗普3月22日签署总统备忘录
，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税 ，并限制中国企业对美投资并购
。特朗普在白宫签字前对媒体说
，涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。

对此，中国驻美国大使馆回应称 ，中方不希望打贸易战
，但绝不惧怕贸易战，有信心 、有能力应对任何挑战 。如果美方执意要打 ，我们将奉陪到底
，并采取所有必要措施坚决捍卫自身合法权益
。

商务部新闻发言人就美301调查决定发表谈话表示，中方不希望打贸易战 ，但绝不害怕贸易战；任何情况下，中方都不会坐视自身合法权益受到损害
，已做好充分准备，坚决捍卫自身合法利益；有信心、有能力应对任何挑战；希望美方悬崖勒马 ，慎重决策
，不要把双边经贸关系拖入险境。

商务部条法司司长陈福利则表示，下一步将密切关注301调查有关进展 ，一旦美国有关措施实施
，中国会坚决出手 。

此外，中国商务部3月23日早间发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见 ，拟对自美进口部分产品加征关税
，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。其中计划对价值30亿美元的美国产水果
、猪肉、葡萄酒 、无缝钢管和另外100多种商品征收关税
。

该清单暂定包含7类
、128个税项产品，按2017年统计 ，涉及美对华约30亿美元出口。第一部分共计120个税项
，涉及美对华9.77亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品 、葡萄酒
、改性乙醇、花旗参 、无缝钢管等产品 ，拟加征15%的关税 。第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口
，包括猪肉及制品
、回收铝等产品，拟加征25%的关税
。

（来源：环球网）

全球市场震荡

受中美贸易摩擦影响 ，全球金融市场普遍震荡。

股市方面
，周五，上证综指收跌3.39%报3152.76点 ，创2月9日以来最大跌幅；深证成指跌4.02%报10439.99点
，创业板指跌5.02%报1726.02点 。两市成交6353.12亿元，较上日同期明显放大
。本周 ，沪指跌逾3.5%
，创业板指跌5.23%。

香港股市全线回落，恒生指数收跌2.45%报30309.29点 ，周跌3.79%；国企指数跌2.41%报12128.27点
，周跌4.03%；红筹指数跌2.17%报4418.11点，周跌1.8% 。全日大市成交升至2834.45亿港元 ，创2015年4月以来新高，距2915.29亿港元的历史高点仅一步之遥
，前一交易日为1519.33亿港元
。

（来自万得终端港股实时行情）

亚太股市收盘也全线大跌。日经225指数跌4.51%，周跌4.88%；韩国综合指数跌3.18% ，周跌3.10%；台湾加权指数跌1.66%
，周跌1.65%；澳大利亚ASX200指数跌1.96%，周跌2.39%；新西兰NZX50指数跌0.99% ，周涨0.30% 。

期市方面
，周五国内商品期货夜盘多数下跌，铁矿石收跌1.9%
。焦炭收跌1.37% ，焦煤、动力煤分别收涨1.09% 、2.12%。菜油
、豆油、棕榈油分别收跌0.49% 、0.7%、1.09% 。此外
，螺纹钢
、热轧卷板分别收跌2.6%、1.14%。橡胶收跌5.82%，沥青收涨2.87%
。

汇市方面 ，周五
，离岸人民币兑美元升破6.32关口，日内涨200个点 ，刷新3月20日以来新高。在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.3240，较上一交易日跌28个基点
，本周涨7个基点 。人民币兑美元中间价调贬105个基点，报6.3272
。

债市方面 ，避险情绪助推期债大幅收涨
，10年和5年主力合约分别涨0.64%和0.29%，均创五个月新高。银行间现券收益率大幅下行 ，10年期国开活跃券170215收益率一度下行超16bp最低触及4.67%
，创逾四个月新低；次活跃券180205收益率下行15.01bp报4.63%，盘中最低触及4.60%；10年期国债活跃券180004收益率下行4.75bp报3.70% 。

周五欧美股市再度大跌
。道指收跌逾400点或跌1.77% ，报23533.20点
，创去年11月22日以来新低；纳指收跌2.43%，报6992.67点；标普500指数收跌2.1% ，2588.26点。本周
，道指跌5.63%，纳指跌6.54% ，标普500指数跌5.95%，均创逾两年最大单周跌幅 。

欧洲三大股指集体下跌
。英国富时100指数收跌0.44%
，报6921.94点，创15个月新低 ，周跌3.38%；法国CAC40指数收跌1.39%
，报5095.22点，周跌3.55%；德国DAX指数收跌1.77% ，报11886.31点
，创12个月新低，周跌4.06%。

海外商品方面 ，COMEX黄金期货收涨1.48%
，报1352.9美元/盎司，创五周以来收盘新高 ，本周涨3.09% 。COMEX白银期货收涨1.06%
，报16.56美元/盎司，本周涨1.77%
。

NYMEX原油期货收涨1.44美元 ，涨幅为2.24%，报65.74美元/桶
，创八周以来新高，本周涨5.34%。

上市公司回应贸易战影响

针对“特朗普签署备忘录将对中国商品征收关税 ” ，多家A股上市公司周五（3月23日）回应对业务影响情况 。

水晶光电称
，公司出口美国业务较少，受到的影响不大。

长盈精密表示 ，虽然公司的部分客户为美国公司
，但公司的产品绝大部分是出货给境内的公司，关税增加对公司的影响极小
。

凯中精密表示 ，公司为知名汽车零部件厂商全球供货
，直接交付到美国本土的占比很小，中美贸易战对公司业绩没有直接影响。

沙隆达A表示 ，公司业务在全球分散度很高
，当某个特定国家或地区的贸易壁垒和关税政策出现变化，公司会相应作出及时适当地业务结构调节 。如果中美之间进行“贸易战
” ，对公司业务将会产生影响，但不会很大
。

阳普医疗表示
，公司国际贸易的主要客户集中在欧洲 、南美洲和亚洲等地区，对美贸易占主营收入比例很小。

信维通信表示 ，目前并未对公司业务产生任何影响
，公司与客户的合作一切正常 。

方大炭素表示，2017年出口美国1.5亿元 ，占当年总营收1.89%
，对公司经营业绩影响不大
。

八一钢铁表示，公司没有产品出口美国。

顺发恒业表示 ，在美业务为不动产投资
，不涉及出口产品 。

胜宏科技表示，公司产品销售美国约占公司营收0.82%左右 ，中美贸易战对公司基本没有影响
。

瑞贝卡表示
，虽然公司对美出口比重较大，但假发细分行业较为小众 ，对美国企业不构成竞争关系，不会对公司业务形成影响。

晨丰科技在互动平台表示
，公司产品约20%左右销往国外，主要境外市场包括印度
、东南亚、欧盟等 。公司主要出口国家或地区并没有设置特别的贸易障碍 ，此次贸易争端
，对公司影响较小
。

伊戈尔表示，公司产品都是具有自主知识产权的 ，美对中方加增关税对公司尚无直接影响。

京东方表示
，2017年中报显示，美洲地区金额占收入比重为2.5% 。

泰胜风能表示 ，美国早在2012年起就对中国应用级风塔实施“双反”
，公司近年已无批量化产品出口美国。即便美国对华发动贸易战，对公司出口也无影响
。

凯莱英表示 ，中美两国作为全球最大的两个经济体
，所谓的贸易战将极大损害两国以及广大消费者的根本利益。

联化科技表示，公司有信心以产品 、技术及综合优势维持并进一步提升与客户良好的合作关系 。

洲明科技表示 ，公司产品出口全球，在美国不形成高的出口依赖
，而且LED小间距显示屏是很细分的领域，未必在加征关税的目录里 ，目前没有收到征税的通知
。公司会密切跟踪此事项
，积极想办法来化解危机。

银轮股份表示，2017年度我公司直接对美国出口额约为2.8亿元 ，约占总营业收入6.7% 。另外
，具体加征关税产品目录尚未确定，对我公司的具体影响目前还无法判断
。

海伦哲表示 ，中美贸易战从长远发展的角度看
，有利于促进海伦哲加快自主研发
、生产绝缘臂架高空作业车产品的进程。

跨境通表示，跨境贸易的模式主要有B2B和B2C两种 ，其中B2B模式主要是传统跨境贸易
，跨境电商平台则是B2C模式 。经查，我公司2017年营业收入40%来自美国市场 ，其中一般贸易出口美国海外仓的收入占比保守估计45%左右，剩余55%左右为快递小包形式邮寄
。假设本次美国关税提升对30%出口美国的品类造成影响
，则我们预计影响公司收入范围不超过6%。针对此影响，公司会着重开发其他未受影响品类的产品 ，邮递方式尽量采取从国内发小包裹
，以降低本次美国征税对公司的影响 。贸易战进一步挤压传统B2B利润空间，而B2C贸易则不会受到太多影响 ，相反
，B2C成本优势会进一步突出
。从跨境进口业务方向来看，目前 ，公司的进口采购业务来自美国市场约万分之一
，因此，即使中国提升对美国贸易进口关税 ，公司进口业务暂时不会受到影响。

华英农业表示
，公司农副产品暂无对美国出口，同时公司也在积极研究相关政策对公司的影响 。

深南电路表示 ，公司将密切关注形势进展，及时采取必要措施。

金河生物表示
，我司是全球范围内金霉素产量最大的生产商，产品在美国、加拿大以及南美市场具有较强的竞争优势
。中美贸易战对公司不会产生实质性影响。

上海钢联表示 ，针对海外市场
，公司目前还处在尝试阶段；中美贸易战短期内对公司业务不会产生直接影响 。

易事特表示，公司并未将某一特定区域的市场进行区别对待 ，各区域的市场均有侧重也同步发展
。贸易战对公司业务不会有带来较大影响。

佛燃股份表示
，公司气源结构多元化，贸易战对采购价格影响小 。

可立克表示 ，特朗普对华贸易战有关报导以及政策尚未明朗
，对公司的业务影响也有限
。

涪陵榨菜表示，公司出口业务占比很小 ，影响不大。

恒华科技表示
，目前公司的海外业务收入占主营业务的收入比重非常小，在市场拓展的初期阶段 。

长缆科技表示 ，目前公司产品暂无在美国地区销售
。

撇清关系就算了，还有上市公司干脆就开始为中国征收美国产品关税叫好。比如：

东方集团在互动平台表示
，中国对美国进口农产中比重最大的是大豆等产品，中国拟对美国农产品等加征关税 ，有利于提升国内相关农业产业竞争力
，对公司业绩将产生积极影响 。

哪些行业会受波及？

对于贸易战主要影响的领域，中金公司认为有：

1 、从签署备忘录来看 ，首当其冲的是针对中国计划加征25%附加关税的行业
，尤其是航空航天
、信息及通信技术、机械领域；

2 、对美贸易占比较高的行业也会受到影响
。从当前的中美贸易行业结构来看，中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器(根据分类主要是家电
、电子等类别 ，占出口总量48%)以及杂项制品(12%)、纺织品(10%) 、金属制品(7%)等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器(30%
，主要是资本品)、运输设备(20%)
、化工产品(10%)、塑料及橡胶制品(5%)等 。

以下为美国收入占比较大的A股上市公司列表（2016年，前百名）：

项庄舞剑 ，意在沛公？

就在市场判断中美贸易争端可能带来的风险时
，有机构分析，此次美国发动贸易战 ，其目的可能并非是要改善双边贸易数字，而是有着更大的动机。

兴业研究认为
，中美贸易不平衡只是美国贸易战诉求的借口和初步目标，而遏制中国赶超的“超限战 ” ，则是更为重要的动因
，而这一点仍然为大多数人所忽略
。

3月1日,美国贸易代表办公室想国会提交了有关特朗普贸易政策的报告书，报告指出美国将利用“一切可用的工具
” ，阻止中国“破坏真正的市场竞争”。

而美国《2018贸易政策纲要暨2017年度报告》明确指出：“要确保美国在研究和技术方面的领先地位
，保护美国经济免受不公平获取我们知识产权竞争对手的影响 。对此，美国（对中国）发起301调查以阻止中国通过不合理及歧视性措施获取（美国的）技术与知识产权 ”
。

以史为鉴：5次“301调查
”均指向同一结果

实际上 ，此次已是美国第六次针对中国的“301调查”
，而回看历史可以发现，前5次最终结果都一样。

中银朱启兵 、华夏研报认为 ，从历史经验看
，中美双方预计经过局部贸易冲突后仍会归于妥协，演变成全面贸易战的可能性不大 。

研报分析 ，历史上美国曾5次对华发起301调查，从历史结果看
，最终双方均达成妥协，并未演化成全面贸易战
。301条款更多是美国获取谈判优势的手段。

招商证券谢亚轩研报统计 ，90年代
，美国曾三次对中国进行“特别301调查 ”，分别是1991年
、1994年和1996年 。入世之后 ，2010年10月
，美国贸易代表办公室宣布，应美国钢铁工人联合会申请 ，将按照《美国贸易法》第301条款
，对中国政府所制定的一系列新能源政策和措施展开调查
。这是美国中国加入WTO以来首次动用“301条款
”对其他经济体贸易行为进行调查，最终中国与美国在WTO争端解决机制项下进行磋商 ，同意修改《风力发电设备产业化专项资金管理暂行办法》中涉嫌禁止性补贴的内容。

朱启兵、华夏研报认为
，目前，美国贸易总逆差约有一半来自对华贸易 ，但目前的逆差更多反映的是中美在全球经济体系中分工的不同，且美国对华一部分逆差来自于美国对中国实行高新技术产品等出口限制 。总体上看
，全面贸易战是双输结果
。报告认为，本次301调查仍然是美国获取谈判优势的手段 ，中美双方预计经过局部贸易冲突后仍会归于妥协
，演变成全面贸易战的可能性不大。

天风证券宋雪涛研报分析，只有在美国对中国进口税率在10% 、15%和25%的情况下 ，中国才有可能在贸易战中损失小于美国损失
，如果特朗普可以使用总统权力，绕过国会在150天期限内将关税提高至15% ，那么中国采取关税提高至25%
、35%、45%和全面抵制均可以对美国造成有效反击 。但是如果美国对中国征税提高至35%和45%
，无论中国采取哪种报复措施，中国遭受的损失均大于美国遭受的损失。

如美国对中国提高关税至45% ，即使中国对可限制行业采取全面抵制的措施
，中国因贸易战遭到的损失仍然大于美国因贸易战而遭到的损失
。

但报告认为贸易战未必能顺利展开，或者说 ，贸易战未必会以全面 、激进的形式爆发，而是以局部
、逐步的贸易摩擦形式展开。

一方面
，美国本身也会遭到重大的经济打击，根据美国彼得森国际经济研究所测算 ，即使发生短暂的贸易战
，美国私营领域也将失去130万个工作岗位，占私营领域总工作人数的1% 。另一方面 ，美国总统的最大权限只能在150天的期限内
，对所有进口商品征收不超过15%的关税，国会对于15%以上的关税提议具有否决权 ，而国会和商界的关系不可忽视
。作为美国第一大贸易伙伴
，中国可以凭借对从美国进口的农产品、机电 、航空器等行业的贸易反制，拥有与美国谈判的地位 ，这些贸易反制可能使得关税提议遭到来自美国商界的反对。

中美如果发生贸易战
，其实都不是以单纯的贸易保护为目的，特朗普希望如果提高关税逼迫人民币升值或高端制造业回流 ，中国贸易反制也是希望拥有谈判的筹码换取中国深化改革的时间 。正是因为各自的意图都不在贸易本身，发生全面贸易战的可能性不高
，未来可能更常见的是中美之间局部
、逐步发生的贸易摩擦
。

对中国影响几何？

考虑到此次争端可能最终走向“雷声大，雨点小”的情况 ，市场普遍谨慎乐观。

海通证券表示
，无需太过恐慌，市场中期趋势取决于基本面 。备忘录的焦点在知识产权和高科技领域 ，近期累积了一定涨幅的科技类股压力偏大
，借机去伪存真，2月以来回调盘整的价值类股 ，估值盈利匹配度较好
。

中金公司同样认为
，积极应对短期可能的冲击，中长期不必过于悲观。其报告分析称 ，中美贸易摩擦加剧一定程度上影响投资者从净出口层面对于中国经济增长的判断
，尤其在近期对增长分歧较大的时点，对短期市场情绪和风险偏好可能带来一定影响 。中长期的具体影响程度还要视后续贸易战的广度和深度来判断 ，但考虑当前中国内需的韧性以及较为充裕的政策缓冲余地，我们认为对于中国的经济增长前景及资本市场表现不必过于悲观
，短期市场如若出现连续且幅度较大的过度调整反而为投资者提供了较好的进入时机
。

此外，国际权威评级机构也认为这场贸易战对中国和全球经济的影响有限。

国际三大评级机构之一的惠誉发表最新观点认为 ，美国对中国500-600亿美元商品加关税的行动
，不太可能对中国或全球经济产生重大影响 。中国能够解决与美国的关税问题，但贸易风险将增加。

惠誉表示 ，600亿美元相当于中国对美商品出口总额的2.5%左右
，或中国GDP的0.5%，但关税对中国经济的影响会小得多
。由于缺乏替代品 ，这些货物最终还是会去美国
，而其他商品可能会转移到不同的市场。美国对中国目前500-600亿美元商品征收关税的措施，对中国GDP增速的拖累不会超过0.1% 。

惠誉表示 ，零星的保护主义措施在近几个月已经升级为“更具破坏性的贸易战争 ”
。目前更大的风险在于美国最终对中国全面征收关税。美国占中国出口总额的近五分之一
，相当于中国GDP的3.6%，所以广泛的关税可能对中国经济产生相当大的影响 ，也会因供应链的关系在亚洲其他地区造成连锁反应 。此外中美贸易战也会破坏全球投资者信心
。

穆迪则表示，中国企业的评级不会受贸易争端影响。根据初步评估
，美国政府迄今为止宣布的措施对中国经济影响有限，但如果有大范围的保护主义措施出台 ，对其评估就可能有变 。

穆迪声明称
，与10年前相比，中国经济增长对出口的依赖下降；净出口对GDP增长的贡献也比10年前低很多--2015-2016年平均为0.1个百分点 ，2005-2007年平均为3.4个百分点
。

目前已宣布的行业性关税不会对中国出口造成实质性伤害
，因为这些行业对美国市场出口有限，包括对光伏面板、洗衣机 、钢铁和铝征收的关税。如果美国大幅扩大关税范围并采取广泛的保护主义措施 ，负面影响将会更大 。

穆迪称
，提高对双边而非多边贸易安排的重视，将对亚洲经济体构成信用利空
。

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